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热点|美国减税对中国影响几何

2017-12-05 10:06:47 来源:中国经济时报 作者:刘慧 编辑:刘秋平

  美国减税方案日前获得通过,对中国的影响如何?接受中国经济时报记者采访的部分专家表示,美国减税政策,对中国的中长期影响整体是偏正面的。

  中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家李迅雷对中国经济时报记者分析,美国减税与加息共振,货币政策或加速正常化。中泰证券金融工程首席研究员唐军认为,世界范围内产业格局的形成不是一两个原因决定的,企业投资偏向中国绝不仅是税率的影响。减税对中国资本市场的负面影响有限。

  此次减税对美国居民、企业及政府会产生哪些影响?在李迅雷看来,美国富人或成为减税的最大受益者。伴随着居民可支配收入的提升,家庭支出有望持续扩张。实际上,此前2016年美国企业有效税率仅为22%左右,本次税改将进一步降低企业税收负担,预计企业盈利将获提振,并提振企业投资意愿,进一步推动美国经济增长。但与此同时,美国政府杠杆率将进一步攀升。

  “作为积极财政政策一部分,大幅度的减税政策预计将强有力地推动经济增长。经济快速增长或进一步推动失业率下降以及提升通胀,并助推美联储加快加息节奏和缩表进程。二者对经济的作用或互相抵消。加息与海外利润回流有助于美元走强。”李迅雷表示。

  “减税政策对中国的中长期影响偏正面。”唐军对美国减税政策对中国企业和市场资金的影响进行了分析:首先是企业方面,市场担心减税政策会导致投资资金的大幅回流,产业发生大范围转移。现阶段的减税政策并不能跟历史上的数次减税政策完全类比,最核心的因素在于世界经济和产业格局的改变,美国等发达国家的资金愿意在中国投资企业的核心因素在于中国的成本和市场,中国的企业税赋大概在20%,对比美国减税方案仍不占劣势,而中国的经济增速虽然有所下滑但绝对值依然较高。

  近些年,美国很多企业拥有的大量现金用来回购股票,美国经济回暖的情况下投资并没有明显改变,也反映了制约美国投资的最核心因素不是税率,而是产业和市场。因此,汽车、机械、电子等高端制造业持续以中国为重心的产业产能转移的趋势和格局不会有较大改变。

  他表示,即使企业投资资金回流,随着中国近些年技术的快速提升和产业链的形成完善,质量和成本的竞争优势下对本国企业反而是个好事情。美国投资和消费的潜在向好也会带动中国出口贸易的增加,对相关企业也存在潜在的盈利改善空间。

  其次是对资金的影响,资金影响主要来自两个部分:存留利润的回归,资本市场资金的转移。减税政策中对存留利润免征第二次税赋确实大概率会引起一部分资金的回流,但美国在中国的存留利润占比较小,主要是在世界各大避税地。回流会导致美元的强势,间接导致人民币贬值压力的增大,这一点是潜在的影响因子。另一部分是对资本市场资金的转移部分,今年美股的牛市叠加没有导致QFII资金的撤出,反而持续有所增加,也反映出A股有独特的吸引力。

  通过中美市场目前估值的比较可以看出,美国的估值优势在缩小,银行、公共事业等领域A股存在估值洼地,而从市值划分区间的中位数估值来看,中国1000亿元以上和100亿元以下的估值水平低于美国,500-1000亿元接近美国,100-500亿元高于美国,每一档的估值均低于美国。美国减税后,企业盈利会向好,个人投资资金增加,可能会继续推动美股向好,但美股的牛市已持续很久,估值不算便宜,且对于税改已经有一定的预期。即便美股继续走高,业绩的改善需要时间,中短期美股估值会继续上升,A股的估值便存在进一步修复的空间,目前A股的投资环境在优化,估值国际化趋势开始显现,美股估值的提升会对A股有所带动。从短期来看,情绪上,资金可能存在一定的回流压力,但整体可控。

  在唐军看来,中国自身和在世界格局中的变化和地位使得对减税政策的分析不能简单与历史类比,出口的潜在改善和投资回流后竞争格局的改变对国内企业影响偏积极,美元强势引发人民币贬值压力增加和短期潜在的资金收益兑现回流美国对市场存在潜在影响,中长期有一定的积极影响,但影响幅度总体有限。未来决定外资对中国实体和资本市场投资热度的关键因素在于中国经济转型的进展、技术的变革和世界范围内产业产能流动的方向。记者 刘慧

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